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“民间金融第一股”转型之痛:典当业务风险高

7月3日，中国裁判文书网公布了两起法律纠纷，上市公司香溢融通(600830.SH)浙江香溢元泰典当有限公司(以下简称“元泰典当”)涉及子公司。

《中国商业日报》记者注意到，在上述纠纷背后，元泰典当多年来一直存在纠纷。此外，在过去的三年里，香港整合的总收入已从2016年高峰期的近20亿元下降到2018年的9亿元。公司年度报告中列出的过去三年业务目标尚未完成，实际业务绩效明显落后。

2014年，香溢融通作为中国烟草的“直系”，预感到未来经济形势的变化，及时抛出了以典当、担保、租赁等金融业务为主、贸易投资为辅的所谓中期战略计划。

然而，在房地产调控和外贸趋冷中摇曳的香溢融通，不可避免地陷入了匍匐状态。

转型后，十年踏步

香溢融通于2008年更名为“大红鹰”。

公开资料显示，1993年通过股权改革上市的香溢融合，已成为资本市场的“老面孔”，上市多年。1998年，中国烟草总公司浙江公司通过股权转让成为公司大股东，成为“中国烟草系”的一员。

当时，香溢融通仍然是一只“大红鹰”，主要从事工业，即当前业务构成中的贸易业务。2002年，香溢融通第一次涉及保险代理的业务希望将其纳入第二主营业务。例如，2002年年报中提到的“以保险代理为突破，经营良好，成为公司新的利润增长点”，74.14%的毛利率在公司的几项业务中近似独一无二。

两年后，该公司开始了典当业务。在2004年年度报告中，典当业务收入占主营业务利润的30%，次年超过所有其他业务线，成为其利润的主要来源。

有业内人士认为，当时江浙中小企业众多，民间借贷需求旺盛，给香溢融合的典当业务带来了巨大的发展机遇。

两项新业务的发展，让香溢融通尝到了甜头。2008年5月，中国烟草总公司浙江公司控股的宁波大红鹰实业投资有限公司发布公告，将公司名称变更为香溢融通控股集团有限公司，其上市公司名称也变更为“香溢融通”。

更名后，香溢融通将业务贴近典当、融资担保、融资租赁、融资贸易等业态。

然而，在更名的第一年，香溢融通的典当业务受到全球金融危机的影响，年度典当业务收入为1.10亿元，较2007年“大红鹰”时期下降30%。

在更名十周年之际，公司2018年典当业务的利息收入仅为1.16亿元，近十年来几乎原地踏步。

成也典当，败也典当

在过去的几年里，受益于房地产市场的繁荣，以房地产为主要典当品的典当行曾经是一个低风险、高回报的行业。然而，进入2016年后，一些地区的房地产价格开始单边上涨，房地产作为抵押品的保存属性开始逐渐消退。

香溢融通在2016年中期发展战略优化战略中，重点关注典当行业的“小额化”和“标准化”。

然而，“小规模、标准化”的趋势并没有反映在后续的业务状况中。根据香港一体化2018年财务报告，应收典当款按当物类别区分。房地产抵押贷款期末达到6.31亿元，占应收典当总额的78.09%，比期初高出7.44个百分点。

在金融去杠杆化的背景下，典当业务的风险继续上升。根据香一融通2018年年报，根据风险特点区分的可疑贷款期末账面余额达到5.36亿元，占贷款资产总额的49.18%，较期初增加3.92个百分点。

根据2018年年报，香一融通公司合并财务报表中贷款和垫款账面余额为10.91亿元，相关损失准备为1.13亿元，计提损失准备率为10.35%。这种减值准备主要是由典当业务引起的。以2018年为例，应收典当款的减值准备为6787.96万元，占今年贷款和垫款减值准备的60%。

截至2018年底披露或取得进展的诉讼案件，典当子公司追偿诉讼案件5起，诉讼（仲裁）金额8190.62万元，均集中在浙江香义元泰典当子公司。

除风险控制外，“源头活水”也是金融业务的生命线。

根据年报，香溢融通最大的典当子公司元泰典当总资产和净资产分别为4.62亿元和4.52亿元，资产负债率仅为2.057%。相比之下，2017年典当行资产负债率为7.4%。

虽然典当业人士一再呼吁允许典当业务适度提高金融杠杆，但金融业务风险管理的标准化仍迫切需要解决问题。此外，在金融去杠杆化的背景下，监管机构对金融企业的融资监管仍在继续收紧。

2013年6月，中国银行业监督管理委员会发布了《中国银行业监督管理委员会办公厅关于防止外部风险感染的通知》，正式明确禁止银行向典当行和非融资担保机构提供信贷；2017年，中国证监会发布了新的再融资规定，禁止上市公司为金融业务筹集资金；去年，上海地方金融监督管理局发布了上述三种机构管理意见，禁止向未经批准的机构或公众融资。

2017年1月，香溢融通控股子公司上海香溢典当借助温州金融资产交易中心分期上市“香溢融通资产支持收益权产品”进行融资，总规模一度达到1.2亿元。2017年年报公司对典当行业的规划也出现了“杠杆作用”这个词。

但根据2018年香溢融通年报，截至2018年6月30日，上海香溢典当实际融资余额已低至零。

在融资能力有限的情况下，过去两个财年和2019年第一季度融资活动产生的现金流继续处于净流出状态。三个报告期为0.76亿元、1.20亿元和1.08亿元，现金及等价物较2016年底净减少1.64亿元。

业务目标减半

另外两类金融业务在典当受净资产规模影响的前提下，已成为香溢融通的重点培育方向。

记者发现，在2015年年报中，香一融通在预测经济形势的同时，对原有的三种金融业务发展模式进行了微调:将一年前描述典当的措辞“做大做强”改为“做稳”，将融资贸易从“做大做好”改为“做实”。

虽然积极应对，但香溢融通对形势变化的预测显然不够保守。2016~2018年，公司总收入目标分别为20亿元、15亿元和15亿元，实际营业收入为20.97亿元、11.20亿元和9.08亿元，净利润分别为1.33亿元、0.83亿元和0.31亿元。

至于业绩下滑的原因，香一融通在2018年年报中表示，受涉及诉讼的大型贸易业务和融资租赁业务资产减值准备的影响。年报显示，租赁业务营业收入下降19.95%。

香溢融通相关负责人告诉记者，“公司也在加强不良资产清算，2019年将专门从事细融资租赁业务。”

业内人士认为，金融业务收入确实很高，但风险也很高，这极大地考验了金融企业经理的风险识别能力和现金流管理能力。

根据年度报告，香一融通期末诉讼债权余额总额为7.5472亿元，而期末减值准备余额为1.6749亿元，不到四分之一。

根据披露的诉讼债权细节，截至2018年底已披露的诉讼债权余额为4.97亿元。其中，海润光伏和北讯集团最“引人注目”的两家“ST股”涉及未结诉讼。

根据公告，香一融通租赁子公司分别于2015年和2018年2月为海润光伏子公司奥特斯维和北讯集团子公司北讯电信（珠海）提供融资租赁服务，并于2018年5月和2018年8月对上述业务进行清偿违约和冻结。

从业务时间点来看，海润光伏较早出现业务困难，行业产能过剩信号明显；在齐星铁塔借壳上市的帮助下，北讯电信发布了一份公告，宣布实际控制人大股权质押和临时募集资金账户资金用于补充流动性。该公司还存在典型的财务问题，如高应收账款、高预付款和高库存。

对此，香一融通负责人告诉记者，这是业务过程中可能面临的金融风险。并表示，公司建立了相对完善的金融业务风险管理体系。

事实上，上述诉讼所涉及的应收款项只是冰山一角。根据年度报告，截至2018年12月31日，香一融通公司合并财务报表中应收款项的账面余额为8.17亿元，坏账准备金为8178.44万元。

香溢融资没有单独披露融资租赁业务的坏账准备。但业内人士告诉记者，融资租赁的逾期率因行业不同而不同，一般在5%以内。

事实上，根据年报，香溢融通自2018年下半年以来已暂停部分贸易业务。2019年，公司设定的经营目标从15亿元“拦腰”降至4.75亿元。

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