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上海钱智金融信息服务有限公司2022年普惠小微贷款余额近24万亿元

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近日，国家新闻办公室召开了一系列“权威部门话开局”主题新闻发布会。中国人民银行行长易刚在会上表示，2022年，中国普惠小微贷款余额接近24万亿元，授信户数超过5600万户。捷信金融贷款可靠吗。

易刚指出，要提高金融服务实体经济的能力和质量效率，更好地支持重点领域和薄弱环节。易刚说：“我们推出了适度的货币政策。有人说这是一项结构性货币政策，但它是适度的。”。目前，结构性货币政策工具的余额约为6.4万亿元，约占中国人民银行资产负债表规模的15%。总的来说，这是一个适度的比例和水平。

“结构性货币政策有两个亮点：一是支持小微企业和民营经济；二是绿色金融。这两个是我们支持的重点。易纲指出，在支持绿色发展方面，有两种支持工具，去年碳减排相当于1亿吨二氧化碳当量。他还指出，下一步，央行将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源供应的支持，进一步加强中小企业、农村振兴、就业等包容性金融服务。上海钱智金融信息服务有限公司将继续深化贷款服务业，坚持服务创新模式，继续为中小企业提供高质量的一站式解决方案，通过成熟完善的风险控制体系和优质优质的服务质量，为中小企业的发展做出贡献。

就业与公司债务：中国证据

劳动力风险如何影响公司债券融资？利用中国政府独特的监管制度，我们提供了强有力的证据，证明就业规模较大的公司有更多的机会获得债券信贷。在当地劳动力市场恶化或经济放缓的时期，这种影响在低技能密集型行业或就业驱动的政府中更为明显。我们的结果不是由财务约束或信息摩擦驱动的。就业偏好将债券信贷分配给表现不佳的大型雇主，随着就业规模的增加，债券发行业绩的提高效率降低。编译如下：京东金融贷款靠谱吗。

金融和就业文献的最新进展(例如，Adelino,Robinson2017年；chodorowreich2014；Benmelech,Frydman和Papanikolau2019)为金融摩擦对就业产生重要影响提供了证据。然而，由于数据限制、内生因素或混合因素，学术界尚未就如何影响企业战略谈判或融资决策的风险达成共识（例如，Simintzi,Vig和Volpin2015；Lin,2018年Schmid和Xuan；Favilukis,20202年Lin和Zhao；Pagano2020)。在最近的工作论文中（Huang,在Lin和Ye2022)中，我们旨在研究劳动力风险如何影响企业获取债券信贷的渠道以及在中国政府法规独特制度特征下对实体经济的影响。

在过去的20年里，中国的公司债券市场经历了爆炸性的增长。因此，了解这一快速变化和日益重要的市场是如何运作的，是一个非常重要的课题(Chen等，2022)。中国公司债券市场的一个突出特点是，在2020年实行注册制之前，债券发行需要政府直接批准。中国各级政府的一个重要目标是保护就业，维护社会稳定，正如文献中充分记载的那样。长期以来，就业在我国资源配置和经济改革中发挥着至关重要的作用(如Wei和Wang1997);Lau,Qian和Roland200000;Ru2018;Bai,Liu和Yao，2020）。与此同时，对中国公司债券市场的研究发现，中国债券发行价格过高，大大降低了公司债券发行人的利息成本。例如，所有类型的高质量（AAA级）公司债券的收益率甚至低于同期银行贷款的最优惠利率（例如，Lin和Milhaupt，2017；Ding，Xiong和Zhang2022)。因此，在中国进入公司债券市场是一种特权。

在这些现有研究结果的推动下，我们调查了政府是否将债券发行批准倾向于条件相同的大型就业公司，以帮助实现其社会目标。此外，我们还讨论了就业问题是否更重要，在劳动力市场恶化或经济放缓期间，在低技能工人高度集中的行业，或政府官员有更强的就业激励。此外，我们还研究了这一政治经济因素是否影响债券信贷配置的效率。

为了进行实证分析，我们手动合并了Dealogic数据库和Orbis数据库的中国部分，建立了涵盖2006年至2015年的大型公司年度面板。表1报告了我们的基本结果。由于变量是一个仅基于两个数字的指标，如果一家公司在某一年发行债券，则取值为1，否则为零。无论使用何种经验规范，估计的就业系数(自然对数)始终是正值，在1%的水平上具有统计意义，说明就业规模较大的公司发行债券的可能性明显较高。一系列敏感性分析表明，我们的发现不太可能受到需求效应的驱动（即由于固定发行成本或更好的增长机会，大量就业的公司对债券发行的需求更高）。结果表明，我们的结果既不是因为所有权类型、资产规模、财务约束或增长机会的差异，也不是因为国家、省或行业的各种影响。

表1基本结果

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为了更多地支持债券发行的政治经济决定因素，我们还讨论了就业效应中的一系列异质性因素。根据当地就业冲击和当地经济形势的各种指标，表2显示当地劳动力市场形势恶化（第一和第二）、当经济增长放缓(第三、第四)和低技能工人更集中的行业(第五)时，就业的影响更加明显。我们还提供证据表明，在政府官员有更强的就业激励来维持社会稳定的地方，就业的影响更大。小米金融贷款可靠吗。

表2探索异质性

接下来，我们将进一步排除就业对债券发行的影响可能是由不同的财务约束或信息摩擦驱动的。研究结果表明，财务约束和信息摩擦并不能解释公司债券发行中的就业偏好。

最后，我们研究了债券发行中就业偏好对金融资源配置效率的潜在影响。我们首先证明，就业规模较大的公司与全要素生产率明显较低有关。对表3中公司发行前业绩的分析进一步表明，表现不佳的公司只要就业规模足够大，发行债券的机会就会更高。此外，基于表4中匹配样本对公司发行后绩效的评估还表明，债券发行对公司投资、销售和生产率的有益影响显著削弱了大雇主，大雇主更有可能在债券发行后囤积现金。由于债券发行中的就业偏好，我们认为这些结果表明，债券信贷配置可能效率较低。

表3业绩不佳，就业和发行的可能性

表4匹配样本中发行后的性能

从政策的角度来看，我们的证据表明，在审批制度下，政府对就业保护的政治考虑可能是中国企业获得债券融资的重要决定因素。此外，债券发行中的就业偏好导致债券信贷配置效率低下。京东金融借钱正规吗。

本文原题为“本文原题”BondforEmployment:EvidencefromChina”。作者YiHung是复旦大学金融学教授，Shulin是香港中国大学经济学副教授，Haihunye是香港中国大学(深圳)经济学副教授。本文于2023年2月在VOXCHINA官网发表。

本文编译：杨茜

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