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2024-08-14 15:18:01·[??中关村在线 原创??]·作者：李文雯
???8月13日晚间，工业富联正式发布2024半年度业绩报告，数据依旧亮丽，营收2660.9亿元，同比增长28.69%，实现归母净利润87.4亿元，同比增长22.04%，均创公司上市以来同期新高。而对被外界高度看重的AI服务器业务增势更是强劲，AI服务器占整体服务器营收比重提升至43%，收入同比增长超230%。可以说，AI龙头的表现超出市场预期。
????然而，在过去一段时间，全球科技股均遭遇剧烈震荡，即使巨如英伟达、谷歌、微软也无一幸免。虽然降息预期陡增、美国就业数据远低于预期、美元指数和美债收益走高等宏观因素被普遍视为该轮震荡的主因，但不可否认的是，当AI的车轮经过一段时间的高速运转后，投资者对于AI前景的分歧也正在加剧。
????因此，在日趋复杂的市场因素下，解读工业富联业绩报告，除开数据本身外，更应将其放在更广阔的市场背景和行业趋势中考量。尤其是搞清楚以下三个问题对于未来的投资策略至关重要，既AI算力行业前景究竟如何？核心客户是否稳固？行业龙头地位是否牢靠？
????而在笔者看来，这些问题的答案已经很明确，在未来相当长一段时间内，AI仍将赋予工业富联极度可观的成长动能。
????行业没问题：没有谁敢削减AI支出
????作为AI算力领域的龙头，工业富联的成长很大程度上依赖于云服务商在AI领域的持续投入。笔者详细了梳理的各大云服务商的资本开支情况，无一例外，各大巨头仍在持续提升投资额度。
????其中，微软二季度资本支出138.7亿美元，高于去年同期的107亿美元。亚马逊也表示，在下半年的资本支出也将加速增长，谷歌母公司Alphabet预计全年总支出可能超过490亿美元，比过去五年的年均支出高出84%。?Meta则将2024年最低资本支出预测从350亿美元上调至至少370亿美元。
????谷歌母公司AlphabetCEO桑达尔·皮查伊的话或许可以代表整个行业的心态，他表示，“对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险”。在这场关乎企业未来命运的竞争中，没有敢削减投入，即便在相当一段时间内，巨大的投入难都难以换回客观的产出，出局的焦虑也会支撑着所有科技巨头不遗余力地砸钱为未来基建买单。
????当然，市场也有人担心，这种不计成本的投入是否会造成各大服务商面临财务困境，从而导致投资增长不可持续。然而事实是，财报数据显示，各大巨头目前成长动能依旧强劲，相关支出均保持在合理范围内，且仍存在相当大的增长空间。
????由此可见，算力这条赛道的前景可谓异常明朗，工业富联在未来数年内的成长性可以说都具备相当高的确定性。
????客户没问题：英伟达这棵大树靠得住
????行业成长前景无虞，工业富联下一个需要确保的就是客户的稳定性。而最受关注、影响也最大的无疑就是英伟达。
????目前，投资者对英伟达的担忧主要集中在两个方面，一是Blackwell芯片量产宣布推迟，另一个就是日趋激烈的竞争是否会威胁英伟达的市场地位。然而，在笔者看来，这两种担忧可以说毫无意义。
????一方面，先不说英伟达已经表示Blackwell的样品试用已经广泛开始，产量有望在下半年增加。即便推迟，也几乎不伤大雅，该买的依旧会买，该赚钱的一分不会少。
????根据大摩的预测，鸿海（工业富联母公司）在2025年将提供70%的英伟达GB200DGX 服务器系统和20%的GB200MGX服务器系统。该机构给出的最新报告也乐观表示，“经过对代工厂供应链的调研，我们认为Blackwell芯片的生产可能会暂停大约两周，但在台积电的努力下，这一情况将在2024年第四季度得到弥补。鉴于H100需求强劲，大摩更称，台积电可以在这两周内临时分配这些闲置的CoWoS-L产能来生产H100芯片，然后再在年底追赶Blackwell的产能。从这个角度来说，对工业富联来说反而是个利好。
????花旗最新的报告也表示，在A股的英伟达GB200芯片产业链中，工业富联仍是首选，因其2025年人工智能利润组合最高，以及风险回报最佳。
????另一方面，尽管目前AI算力领域的竞争有加剧之势，但英伟达所沉淀的技术优势确保其在短期内很难遇到真正的挑战者。花旗研究就预计，未来两到三年，英伟达在人工智能相关芯片组市场的份额将保持在90%左右。这表明，尽管面临竞争，英伟达的领先地位仍然稳固。
????市场对于英伟达的认可也并未消退，虽然近期股价遭遇不小震荡，但更多被视为高位之后的正常回调，目前，股价在短暂跌破100美元/股后，又开起来强势上涨的势头，8月13日更是大涨6.53%。且有机构表示，该股仍有很大的上涨空间，其即将发布的业绩报告将成为人工智能（AI）股票的主要催化剂。
????更何况，工业富联背后的大树可不止英伟达，亚马逊、微软、谷歌、苹果均在其客户名单中，尤其是苹果，工业富联作为其手机精密机构件核心供应商，随着AI手机时代的到来，业务增长前景同样被业界广泛看好。
????竞争力没问题：行业龙头地位难以撼动
????打铁还需自身硬，工业富联能否端稳AI这碗饭，最终还是要靠能力说了算。而从目前来看，这或许是最不需要担心的问题。
????首先，在AI服务器领域，工业富联已经覆盖全产业链，包括价值链上游的GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成等业务，是行业少有的可以提供从模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务厂商。这也是被英伟达等客户看中的重要原因之一。实际上，根据已有的信息，工业富联并非扮演着传统代工商的角色，而是已经介入了AI服务器的研发，并开始探索数据中心的打造和运营。
????其次，工业富联拥有远超行业的智造和量产能力。在智造领域，必须要清楚的是，工业富联同时也是一家全球顶尖的工业互联网解决方案服务商，尤其是近年来备受关注的灯塔工厂，工业富联更是遥遥领先，不仅参与打造的数量有9座之多，更是拥有全球首座AI服务器灯塔工厂。要知道，在英伟达的发布会上，黄仁勋通过视频展示的未来感十足的服务器工厂相关画面就来自工业富联。在量产方面，工业富联的优势不仅体现在规模上，更值得称道的是，其早已跳出“内卷”，开启全球布局模式，使其生产更具灵活性，也能更贴近客户需求。
????最后回到财报，从半年报的数据不难看出，工业富联已经将机遇转化成为了实实在在的业绩，无论是营收还是净利润，均大幅领先同行。不仅可以使其受到市场更广泛的认可，也有足够的动力和资源投入到研发中去，从而进一步提升自身的竞争力。
????虽然市场情绪日益复杂多变，但投资的本质逻辑依旧简洁明了：关键在于对未来预期的高度和确定性的大小。人工智能并非仅是短期的炒作热点，而是一条值得长期关注的赛道。在这一宏观趋势下，像工业富联这种票，其潜在机遇明显超过了风险。
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