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美股新股解读|帮助用户贷款结婚坐月子，分蛋科技(FDAN.US)在美国上市，总交易额为25亿
在政策监管下，共同基金企业从2019年开始逐步向贷款援助、消费金融等新方向转型。经过近四年的变革和沉淀，行业发展步入正轨，市场参与者在业务合规后开始影响资本市场，如最近在美国上市的分蛋技术。
智通财经APP了解到，分蛋科技于1月10日向SEC提交了F-1文件，公司申请了“FDAN代码在纳斯达克上市，想要发行350万股普通股，每股价格为4-6美元，最多筹集2100万美元。
分蛋科技表示，40%的净募集资金将用于平台升级、新技术和服务研发，25%用于营销和品牌推广，15%用于项目投资或收购，剩余20%用于员工培训、企业运营资金储备等一般用途。
从资产负债表来看，截至2022年6月30日，分蛋科技资产负债率仅为15.32%，流动率为7.1，说明分蛋科技作为一家助贷企业，已经实现了轻资产经营，公司资金充裕，现金流动性强。但从利润表来看，分蛋科技业绩波动较大，2021年净利润翻倍，2022年上半年利润减半。
平台累计交易价值超过25亿元
根据招股说明书，鸡蛋分享技术的发展历史可以追溯到2016年7月。公司成立之初，就推出了爱情分享平台。该平台是一个连接个人消费者、商家和金融机构的互动系统，以促进三者之间的交易。爱情分享平台在其中起着中介服务的作用。
具体来说，个人消费者可以通过商家的邀请扫描专有的二维码，进入互动系统。消费者可以选择“先买后付”的选项，从商家那里购买产品或服务，然后通过与分蛋金融机构合作提供的融资服务分期付款。
经过近六年的沉淀，爱分享平台上的生态系统已经相当大了。根据招股说明书，截至2022年9月30日，该平台注册消费者约21.82万人，其中约52%已与该平台完成交易，约48%未与该平台完成任何交易。
同时，平台上注册商户3850余人，其中57%通过平台交易，约43%未通过平台交易。此外，爱分享还与消费金融公司、两家信托公司、五家商业保理公司、四家小额贷款公司等12家金融机构建立了合作关系。
在消费场景的选择上，爱情分享平台针对婚礼行业、继续教育、产后护理等长期交易场景。在这些场景中，消费者通常是20-40岁没有足够的储蓄来支持上述消费的年轻人，这解决了这些年轻人财务需求的痛点。
根据招股说明书，截至2022年9月30日，分蛋技术中介服务已通过爱情分享平台完成约11.39万笔交易，总交易价值约25.75亿元，其中6926笔交易属于婚礼服务业，76302笔交易属于教育行业，12580笔交易属于产后护理行业，7067笔交易属于婚前摄影行业，10992笔交易属于其他行业，如微整形手术和宠物诊所。
在为商家和金融机构提供中介服务的同时，平台将向商家收取总交易价值的8%–收入为10.8%，金融机构收取的费用约为融资成本和利息的21%-38%。为了提高平台的实现效率，分蛋技术除了中介服务外，还为客户提供营销服务和技术服务。
所谓营销服务费，是指分蛋科技为商家和金融机构提供广告设计、生产和分销、产品或服务的营销推广和客户获取等服务。营销服务有两种收费模式。一是利用营销服务与消费者交易后，分蛋科技收取总交易金额的一定百分比，一般为8%;二是每月收取固定月费或季度费，一般为3000元。
技术服务是指分蛋技术为客户开发、维护和升级定制技术服务，包括业务管理系统和相关软件（如ERP和SaaS系统）。公司根据项目向客户收取固定费用和维护费用。
根据招股说明书，中介服务的交易便利费和技术服务费是分蛋科技收入的大部分。2021年，收入分别占53.2%、38.8%，总收入高达92%，而营销服务收入占8%。
挖掘新空间和潜在风险
从商业模式的角度来看，分蛋技术的贷款援助业务建立了完整的生态闭环系统，公司的实现模式多样化，实现了平台内部资源的高效商业化，使公司的业绩具有一定的韧性，反映在利润表中。
根据招股说明书，2021年年中，由于主要客户改变业务计划，分蛋技术失去了客户，导致报告期内中介服务收入下降17%。在此背景下，分蛋科技大力发展技术服务和营销服务，寻求业务增长的新突破。在客户数量增加后，报告期内技术服务和营销服务的收入分别增加了197%、573.27%。2021年分蛋科技总收入增长27.69%，“两增一减”。
由于定制技术服务是一项高毛利业务，2021年分蛋技术的毛利率在业务结构发生变化后仍有所提高，从68.28%上升到71.64%，提高了3个百分点以上。同时，公司的运营成本得到了很好的控制。在增加新业务投资的同时，总营业成本仅温和增长8.67%。在上述多维因素的综合作用下，2021年分蛋科技净利润增长106.21%至376.87万美元。
进入2022年上半年后，由于疫情的影响，上海分蛋科技业务和线下营销活动受到限制，导致中介服务收入同比下降43.05%，但技术服务和营销服务仍在增长，分别为14.97%、9.9%。但由于中介服务大幅下滑，2022年上半年分蛋科技总收入仍下降24.17%。此外，一般费用、行政费用和研发费用的增加导致总营业费用增长近50%，分蛋科技报告期内净利润直接减半。
从以上梳理不难发现，营销服务和技术服务已经成为分蛋技术的新增长点，即使在2022年上半年疫情的冲击下，增长势头依然保持，期间净利润减半主要受疫情影响。进入2023年后，随着疫情防控的自由化，分蛋技术有望恢复上升趋势。
在招股说明书中，分蛋技术还明确表示，公司目前的客户覆盖了北京、上海、杭州、南京、广州、深圳、天津、河北和中国西南地区。自2023年以来，公司将将客户群扩展到三、四级城市的下沉市场，这将是一个更广阔的市场空间。
然而，分蛋技术也面临着潜在的挑战。虽然婚礼、教育和家庭健康是大交易，但频率相对较低。为了保持业务增长，公司需要不断扩大消费者和商家的数量。从现有数据来看，平台上52%的消费者和57%的商家选择使用平台提供的中介服务，比例约为50%。随着公司向下沉市场的扩张，分蛋技术需要在新城市重新挖掘消费者和商家。这是对公司下沉市场扩张能力的一大考验。
其次，爱分享平台向商家收取总交易价值的8%–10.8%作为收入，向金融机构收取的费用约为融资成本和利息的21%-38%。如果行业竞争加剧，收费比例可能难以维持，影响公司业绩；同时，如果收入来源过于集中在一些商家和金融机构，公司的潜在经营风险就会增加。根据招股说明书，2022年上半年，分蛋科技前两位客户的收入占41%。如果后续大客户流失，将直接影响公司的业务运营。
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