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毛利堪比茅台！医疗美容巨头华西生物冲刺科技创新板！ 美女大股东建造800亿帝国
最近，华西生物科技有限公司向中国证监会提交了上市登记申请，这意味着华西生物离成为“科技创新委员会第一家医疗美容企业”又近了一步。
因“故宫口红”一举成名
此前，华西生物凭借“故宫口红”为路人所知，由于外观独特，使用感好，实现了流量口碑的双丰收。2018年12月，华西生物以专利产品“油分散透明质酸钠”为核心原料，与故宫博物院合作推出6款售价199元的“故宫口红”可以称之为国产之光的故宫口红上市仅两天就宣布售罄。截至目前，故宫口红累计销量超过10万支，销量可观。
事实上，华西生物的业务不仅仅是美容护肤品。长期以来，华西生物作为透明质酸原料供应商在医疗美容行业占有一席之地。
据悉，华西生物是以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的世界领先高新技术企业，透明质酸产业化规模居世界前列。与此同时，它也是我国最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一，广泛应用于医药、化妆品和功能性食品中。公司坚持研发驱动的发展理念，将研发资源集中在透明质酸生产相关领域，实现技术突破，占据行业制高点，依靠技术打造品牌。目前，基于核心发酵技术和交联技术，华西生物实现了透明质酸原料的大规模生产，研发水平和技术实力处于国际领先水平。
毛利率堪比茅台，研发投资太少被询问
华西生物作为透明质酸的龙头企业，受益于微整形手术的普及和“外观水平经济时代”的影响，收入业绩一路领先，毛利率堪比茅台等优质白酒企业。
根据华西生物招聘书，自2016年至2018年以来，营业收入和净利润均大幅上升。2018年营业收入12.63亿元，同比增长54.63亿元％；2018年净利润为4.24亿元，较2017年同比增长900元％。其中，2018年较2017年大幅增长的原因是战略调整和内部管理的实施以及新技术和新产品的出现。
近年来，通过不断的研究和生产技术创新，公司的产能不断扩大，透明质酸产量从2000年的0.8吨增加到2018年的近180吨，产业化规模居世界前列。今年上半年，公司营业收入8.09亿元，归母净利润2.65亿元，同比增长44.33％、40.22％。该公司预计今年1-9月净利润将同比增长30美元％至40％。
值得一提的是，2016-2018年，华西生物近三年主营业务毛利率分别为77.22％、75.40％和79.94％，综合毛利率一直保持在近80%％一些产品的毛利率甚至超过90％，堪比茅台等优质白酒企业。
公告显示，华西生物在报告期内的营业收入为99％以上都来自原材料产品、医疗终端产品、功能性护肤品的收入。三类产品占主营业务收入的比例分别为98.16％、98.34％和99.56％。报告期内，原材料产品业务占主营业务收入的50%以上％，是公司的核心业务之一。
由于透明质酸在医疗领域的广泛应用，2016-2018年销售收入持续增长，医疗终端产品主要包括骨科关节腔注射剂、皮肤和医疗产品。复合增长率为27.79％。此外，功能性护肤品的业务也成为报告期内规模增长最快的业务。
同时，从招聘书中可以看出，2016-2018年华西生物研发投资占营业收入的比例也在逐年增加，从3.27开始％提升至4.19％。然而，业内人士表示，华西生物的比例仍明显低于15％行业标准。
对此，上海证券交易所询问了华西生物研发成本低于同行业可比公司的方法和合理性，以保持国际领先地位。华西生物表示：“除成本研发成本外，公司重视新产品开发、技术改进、技术储备相关研发投资，未进入财务研发成本核算，主要包括投资合资企业药品安全和有效性评价研究和产品注册、改进技术、技术改造和持续增加设备改造投资、核心研发人员工资奖励。因此，华西生物2016-2018年与R&D活动相关的R&D总支出约为2.38亿元，占营业收入的5.99％、11.01％和8.25％。”
对股价表现不满，在香港证券交易所退市
华西生物以前在资本市场经历过杰出的表现。华西生物技术于2008年10月在香港证券交易所上市，但自上市以来，该公司的股价表现继续下跌，并于2017年6月退市。
华西生物在退市公告中表示，自上市以来，该公司的股价表现一直不令人满意。作为世界上最大的透明质酸原料制造商之一，该公司非常重视其声誉。股价低迷会对公司的客户声誉产生不利影响，然后对其业务和员工士气产生不利影响。此外，公司希望节省上市相关成本和费用，并将这些资金用于公司的业务运营。
从上市期间的股价来看，2008年至2012年，华西生物股价一直徘徊在3港元以下；自2012年9月以来，股价开始上涨至2014年中，最高达到27.8港元；直到股价在10港元至20港元之间波动。从2012年最低1.8港元到2014年最高27.8港元，两年内股价涨幅最大15倍。
华西生物在香港股市上市期间的最大受益者是私募涌容资产。华西生物从2012年到2013年不到8个月就涨了10倍。2017年6月，华西生物从香港股市退市时，注销价格为16.3港元，溢价为13.99％；总市值59.48亿港元，约50.87亿港元。
美女富豪赵燕创造“华西帝国”总资产超过800亿元
从华西生物招聘的股权结构来看，华西新宇持有65.86％为公司最大股东，中国人寿旗下国寿成达持有8股％股权为第二大股东；赢瑞物源持股7.69％作为第三大股东。此外，还有中金嘉泰、民生信托、艾瑞思医疗、瑞智医疗、珠海金一铭等十几家机构。
此外，华西生物还拥有7家国内控股子公司、6家海外控股子公司、1家海外合资公司和1家分公司。
华西生物控股股东华西新宇涉足文化体育、重资产经营、股权投资等领域。值得注意的是，华西新宇的实际控制人是赵燕，华西生物并不是赵燕唯一的产业布局。
根据公开信息，赵燕女士于1989年成立了华西国际投资集团。经过30年的发展，华西集团已成为以文化体育产业、健康美容产业为核心、以综合产业投资和股权投资为支撑的多元化集团公司。拥有国内外80多家全资子公司、投资控股和股份制公司，总资产800多亿元。
招股说明书显示，赵燕主要在华西国际投资集团有限公司、华西新宇投资有限公司、北京华西中环物业管理有限公司、华西国际影视投资管理有限公司、北京五棵松文化体育中心有限公司等27家企业工作。此外，天眼数据显示，赵燕有89家公司，185家公司有实际控制权。
华熙稳居微整形市场第一。
医疗美容市场前景广阔
目前，在国内医疗美容市场上，全球透明质酸原料TOP5生产企业均为中国企业，华西以其明显的比例优势在微整形外科市场排名第一。
据统计，预计2019年国内美容整形市场将达到2138亿元。其中，透明质酸以其安全、无痛、廉价的优势吸引了大多数消费者，并成为“微整形手术”行业的领导者。2018年，我国透明质酸原料销量达到430吨，占全球销量的86吨％，原材料市场规模达30.7亿。华西生物作为世界上最大的透明质酸原料制造商，在透明质酸行业具有差异化的竞争优势，近三年来在中国的平均透明质酸产量占43%以上％。
近年来，一个市场的快速扩张保持了透明质酸原料销量的快速增长。根据研究机构Frosttttttttttttt&；根据Sullivan的分析，2018年全球透明质酸原料销量达到500吨，2014-2018年复合增长率为22.8％，预计未来五年将保持18.1％预计2023年的高复合增长率将增长到1.150吨。2018年，食品、化妆品、医药透明质酸原料销量分别达到230吨、250吨和20吨，2014-2018年复合增长率分别达到29.4％、18.0％和22.1％，预计2023年销量将分别增长到654.3吨、454.5吨和41.2吨。
有望成为科创板第一家医美企业
根据上海证券交易所的官方网站，华西生物在上市初期有效完成了四轮查询。然而，由于连续三年研发投资不足，受到了批评。2018年，华西生物研发投资约占应收账款的4.19％，远低于行业平均水平。在调查过程中，由于研发投资占收入比持续低于5倍％，要求表明研发投资是否不足。
由于科技创新委员会企业除了市场份额和收入业绩外，更注重科技研发，华西生物表示，他们对产品研发和研发团队进行了一些调整。公司在中国建立了济南和上海两个研发中心，在法国拥有专业的技术和产品研发团队，形成了微生物发酵技术和交联技术两个核心技术平台，未来将继续坚持研发驱动的发展理念，继续引领行业发展。
据了解，华西生物拟公开发行不超过4956.26万股，拟筹集总资金31.54亿元，主要投资华西生物研发中心升级改造项目、华西天津透明质酸钠及相关项目、华西生物生命健康产业园项目。
本文起源于《中国基金报》
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