上海银行债务重组案例分析——正规机构

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三年后最快还款，融创的债务重组计划不令人满意，但也没有更好的选择

2021年底，融创实际控制人孙宏斌在年度新闻发布会上表示，“除了我们，房地产企业可能会爆炸”。这句话的背景是，经过近一年的隐瞒，中国最大的房地产企业恒大已经完全“平躺”。商票逾期、项目停工、金融产品兑现、美元债务延期，无法隐藏。

俗话说，“这里没有银32”。三个月后，融创用实际证明了这一点。2022年3月，融创突然上热搜。原因是有媒体发文称融创躺平了。在接下来的几个月里，关于融创“雷霆”的消息不断传出。孙宏斌在处理这些棘手的问题上比徐家印真诚得多，除了借给公司(如果融创破产，基本上一分钱都拿不回来)。但即便如此，我们仍然无法扭转下滑。

没钱就没钱，能力再大也改变不了。

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从时间上看，融创比恒大晚。可能是融创不仅搞房地产，还搞了一堆不赚钱却烧钱的项目，比如足球队和新能源汽车。孙宏斌的工作效率明显高于许家印，率先拿出了债务重组方案，已经是第二版了。

值得注意的是，目前的债务只是指与债券相关的部分，包括在中国发行的人民币债券和在海外（主要是在香港）发行的美元债券，而银行贷款、供应商债务、项目资金等债务不涉及重组计划。换句话说，即使债务重组计划通过了荣创，也只是缓解了一小部分问题。

融创的债务重组计划对债券持有人公平吗？我们来看看具体内容，先看国内债券。

两个重组计划涉及700多亿元债务

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在融创给出的国内债务重组计划中，债务分为两类。第一类已经到期。例如，本金应在2022年3月归还并支付最后一期利息。融创没有钱支付，一直欠到现在；第二类是未到期但可以预见到期后不支付的债券，如2023年5月到期的债券。

对于第一类国内债券债务(已到期)重组计划，希望延长3年。什么意思？假设计划通过后是2022年12月，本金应在2025年12月兑现。

第二类未到期的债权债务延期期限较长，达到4年，即本金最早要到2026年底才能兑现。债务重组案例分析论文。

同时，5万元以内的小额债权融创承诺将于2023年全部兑现，明年3月和9月分两次兑现。

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这样的支付计划意味着小债权人将受益。他们最早可以在明年9月获得所有本金。大债权人遭受了更多的损失。他们最早要到2025年底才能拿到钱。最迟什么时候？很难说。很难说。我不知道融创当时是否还在那里。

截至目前，融创的国内债券及相关ABS余额已超过150亿元，涉及的金额和人数都不小，但与美元债券相比，国内债券规模相对较小。

据统计，融创在境外发行的美元债余额约为64亿美元，按1美元计算:7汇率为448亿元，几乎是国内债券规模的三倍。此外，房地产企业的美元债券利率一直不低，低的4%-5%，高的可以达到8%以上。仅仅一年的利息就要几十亿元。

对于海外美元债券，融创之前给出的计划是延长8-10年。你说得对。持有海外美元债券的人可能要到2030年才能收回本金。

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国内债权人很可能会同意，海外债务重组计划很难通过

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国内重组计划能否通过，要到12月9日债券持有人会议投票结果出来后才能知道。只有债券总额超过一半的投资者才能同意重组计划。

我估计很有可能会通过，因为没有更好的选择。华龙集团债务重组案例分析。

通过保留至少几年后收回所有本金的可能性，也许房地产行业恢复，融创复活；不同意只能申请融创破产，问题是破产或不能收回，融创没有钱，债券债务低于破产费、共同债务、员工工资和税，直到钱不多，这意味着本金永远不会收回。珠钢30亿债务重组案例分析。

事实上，债权人也知道融创目前的情况。反复拉扯的目的是让融创尽可能地给出一些有利于他们的重组计划，如缩短期限，首先支付更高比例的本金。怎么能找到债务重组的案例。

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另一方面的海外债权人可能不满意。延长8-10年太长了。恐怕他们很难通过海外债务重组计划做出决定。

当然，许多美元债券持有人的成本非常低。房地产企业爆炸后，他们的美元债券价格大幅下跌，二级市场甚至可以以20%的折扣成交。面值为100美元，可购买20美元。如果他们最终能支付，即使不是每年4%-8%的利息，他们也可以通过获得本金赚取4倍（80美元/20美元）。

此外，融创的大部分资产都在中国。发行美元债券的主体是海外公司。破产清算后，融创的资产基本不涉及融创。如果融创真“躺下”，这些人会损失更多，甚至一无所获。

以上两点可能是融创敢于向海外美元债券持有人提出如此“不正常”的延期计划的原因，但欺凌者也必须有一个底线，特别是在看到国内债务重组计划后。

孙宏斌出售了大量资产，但销售业绩无法挽救融创

为了收回资金，融创自去年10月以来开始了销售模式，首先出售壳股套现10.84亿美元，11月出售两块土地获得16.73亿元转让，孙宏斌以零利率借给公司4.5亿美元，寻找战略投资者配售股份获得9.52亿美元融资。债务重组失败大案例。

除了在资本市场采取行动外，融创销售项目的速度也在加快。销售上海和杭州的三个项目套现26.8亿元，然后在全国各地销售多个项目，获得救助基金100多亿元。

融创在著名的上海董家渡项目中引进了合作伙伴，从两家不良资产处置机构、多家银行和信托部门获得了120亿元的融资资金。

但即便如此，融创的洞还是没有被堵住的迹象，原因是销售端出现了严重的问题，房子卖不出去。国企债务重组案例。

我查了融创刚发布的2022年前11个月的销售情况，截至11月底，融创实现合同销售共计1611亿元。中钢债务重组案例。

看起来不少，但你要知道2021年1月至11月融创的合同销售额为5495.4亿元，换句话说，今年的销售额比去年同期少了3884.4亿元，同比下降了70.68%，即使在2020年融创最严重的合同销售额为5204亿元。

这样，融创两年卖出747.4亿元，融创净利率在15%左右。747.4亿元的销售额意味着1000多亿元的净利润。面对销售不利减少的净利润，出售资产获得的收益根本不值一提。而且，资产总有一天会卖完。那时候还债和“保交楼”是什么？个人如何进行债务重组。

现在你知道融创为什么会爆雷了吗？

如果说恒大、融创等房地产企业在三条红线政策出台后资金链断裂是诱因，那么房子卖不出去是雷电的关键因素。

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